Efektívne investičné procesy zohrávajú pri rozvoji hospodárstva kľúčovú úlohu a zvyšujú jeho konkurencieschopnosť. Problém poskytnúť im dynamický a alternatívny charakter je pre moderné Rusko veľmi dôležitý. Pomocou nich sa dosiahne kvalitatívne nová úroveň výrobných prostriedkov, zvýšenie ich objemu a rozvoj inovačných technológií.
Je téma investícií relevantná pre Rusko? Možno bude odpoveďou na túto otázku Rosstatova informácia za rok 2013, ktorá naznačuje, že ročný tok zahraničných investícií do ekonomiky krajiny sa v porovnaní s minulým rokom zvýšil o 40%. Kumulovaný zahraničný kapitál v ruskej ekonomike dosiahol ku koncu minulého roka celkovo 384, 1 miliárd dolárov. Väčšina investícií (38%) je vo výrobnom priemysle. 18% ich objemu je investovaných do obchodu a opráv, takmer rovnaké množstvo (17%) - v ťažobnom priemysle.
Podľa štatistík začiatkom roku 2012 ekonomickí pozorovatelia určili, že Rusko je na šiestom mieste na svete z hľadiska investičnej atraktivity a zároveň je lídrom medzi krajinami SNŠ v tomto ukazovateli. V tom istom roku 2012 priame zahraničné investície na ruskom trhu pokryli 128 veľkých zariadení. Dynamika procesu je zrejmá. Už v roku 2013 sa podľa Federálnej štátnej štatistickej služby zvýšil iba objem priamych zahraničných investícií do ruskej ekonomiky o 10, 1% a dosiahol 170, 18 miliárd dolárov.
Niet pochýb o tom, že všetky tieto investície sa uskutočňujú zmysluplne. Investor najprv pred investovaním svojich finančných prostriedkov samozrejme zhodnotí atraktivitu projektu komerčne, finančne, technicky, sociálne.
Investičná atraktívnosť
Vyššie uvedené štatistiky majú „technickú“ stránku. Tento proces je hlboko chápaný podľa dobre známeho princípu, podľa ktorého by sa mal najprv merať sedemkrát. Podstata príťažlivosti investícií ako ekonomickej kategórie spočíva v prospechu určenom investorom bezprostredne pred investovaním jeho kapitálu do konkrétnej spoločnosti alebo projektu. Pri investovaní sa venuje pozornosť solventnosti a finančnej stabilite startupov vo všetkých fázach vývoja peňazí, ktoré do neho boli investované. Preto by sa mala optimalizovať štruktúra samotnej investície, ako aj jej toky.
Toto je dosiahnuteľné, ak spoločnosť, ktorá robí takúto investíciu fondov, systematicky vykonáva strategické riadenie investícií do startupov. Posledný menovaný je:
- triezve analýzy sľubných cieľov jeho rozvoja;
- vytvorenie primeranej investičnej politiky;
- jej vykonávanie v súlade s potrebnou kontrolou s neustálym opravovaním nákladov vo vzťahu k trhovým podmienkam.
Študuje sa predchádzajúci objem investičných aktivít startupov, pričom sa uprednostňuje možnosť zníženia súčasných nákladov, zvýšenie technologickej úrovne výroby.
Pri tvorbe stratégie sa musia zohľadniť právne podmienky na jej vykonávanie, hodnotí sa úroveň korupcie v hospodárskom segmente a vykonáva sa trhová prognóza.
Metódy posudzovania príťažlivosti investícií
Sú rozdelené na statické a dynamické. Pri použití statických metód je povolené významné zjednodušenie - kapitálové náklady sú v priebehu času konštantné. Účinnosť statických investícií je určená dobou návratnosti a mierou efektívnosti. Takéto akademické ukazovatele sú však málo praktické.
V reálnej ekonomike sa dynamické ukazovatele častejšie používajú na hodnotenie investícií. Témou tohto článku bude jedna z nich - čistá súčasná hodnota (NPV, známa tiež ako NPV). Je potrebné poznamenať, že okrem toho používajú také dynamické parametre, ako sú:
- vnútorná miera návratnosti (IRR);
- návratnosť investícií (PI);
- doba návratnosti (DPP).
V praxi však medzi vyššie uvedenými ukazovateľmi ostáva ústredné miesto pre čistú súčasnú hodnotu. Možno je to preto, že tento parameter umožňuje korelovať príčinu a následok - kapitálové investície s výškou nimi generovaných peňažných príjmov. Spätná väzba obsiahnutá v jej obsahu viedla k skutočnosti, že NPV sa považuje za štandardné investičné kritérium. Čo tento ukazovateľ stále podceňuje? Tieto otázky zvážime aj v článku.
Základný vzorec na stanovenie NPV
Čistá súčasná hodnota sa označuje metódou diskontovania peňažných tokov alebo metódami DCF. Jeho ekonomický význam je založený na porovnaní investičných nákladov IC a upravených budúcich peňažných tokoch. V zásade sa NPV počíta takto (pozri vzorec 1): NPV = PV - Io, kde:
- PV - aktuálna hodnota peňažných tokov;
- Io je počiatočná investícia.
Vyššie uvedený vzorec NPV zjednodušuje hotovostný príjem.
Vzorec zliav a jednorazových investícií
Vyššie uvedený vzorec (1) musí byť, samozrejme, komplikovaný, prinajmenšom preto, aby v ňom bol uvedený mechanizmus diskontovania. Keďže prílev prostriedkov sa časom rozdeľuje, diskontuje sa pomocou osobitného koeficientu r, ktorý závisí od investičných nákladov. Diskontovaním parametra sa dosiahne porovnanie peňažných tokov rôznych udalostí (pozri vzorec 2), kde:
-
r je zľava;
- CF t - investičné platby v priebehu t rokov;
- n je počet etáp projektu.
Vzorec NPV by mal brať do úvahy peňažné toky upravené o zľavu (koeficient r) stanovenú analytikmi investora tak, aby sa prílev a odlev hotovosti zohľadnili pre investičný projekt v reálnom čase.
Podľa vyššie opísaného spôsobu možno vzťah parametrov investičnej výkonnosti znázorniť matematicky. Aký model vyjadruje vzorec, ktorý definuje podstatu NPV? Tento ukazovateľ odráža peňažný tok prijatý investorom po realizácii investičného projektu a úhradu nákladov podľa neho (pozri vzorec 3), ak:
- CF t - investičné platby v priebehu t rokov;
- Io - počiatočná investícia;
- r je zľava .
Čistá súčasná hodnota (vzorec NPV vyššie) sa vypočíta ako rozdiel medzi celkovými hotovostnými príjmami aktualizovanými v určitom časovom okamihu o rizikách a počiatočnou investíciou. Jeho ekonomický obsah (tj súčasná verzia vzorca) je preto ziskom, ktorý získal investor so silnou jednorazovou počiatočnou investíciou, tj pridanou hodnotou projektu.
V tomto prípade hovoríme o kritériu NPV. Vzorec (3) je už reálnejším nástrojom kapitálového investora vzhľadom na možnosť uskutočniť investíciu z hľadiska následných výhod. Prevádzka s hotovostnými tokmi aktualizovanými v aktuálnom čase je pre investora ukazovateľom zisku. Analýza jeho výsledkov skutočne ovplyvňuje jeho rozhodnutie: investovať alebo ich opustiť.
Čo záporné hodnoty NPV informujú investora? Tento projekt je nerentabilný a investície do neho nie sú ziskové. Má opačnú situáciu s pozitívnym NPV. V tomto prípade je investičná atraktívnosť projektu vysoká, a preto je také investičné podnikanie ziskové. Situácia je však možná, keď je čistá súčasná hodnota nula. Je zvláštne, že za takýchto okolností sa investujú. Čo svedčí NPV pre investora? Táto investícia rozšíri trhový podiel spoločnosti. Neprinesie zisk, ale posilní to stav podnikania.
Čistá súčasná hodnota s viacstupňovou investičnou stratégiou
Investičné stratégie menia svet okolo nás. Známy americký spisovateľ a podnikateľ Robert Kiyosaki, známy v tejto oblasti, uviedol, že riskantné nie je samotná investícia, ale nedostatok riadenia. Neustále napredujúca materiálna a technická základňa zároveň núti investorov nie k jednorazovým, ale k pravidelným investíciám. NPV investičného projektu sa v tomto prípade určí podľa nasledujúceho vzorca (3), kde m je počet rokov, počas ktorých sa bude investičná činnosť vykonávať, I je koeficient inflácie.
Praktické použitie vzorca
Je zrejmé, že výpočty podľa vzorca (4) bez použitia pomocných nástrojov sú dosť náročné. Preto je prax výpočtu ukazovateľov návratnosti investícií pomocou tabulkových procesorov vytvorených odborníkmi (napríklad implementovaná v Exceli) pomerne bežná. Charakteristicky by sa pri hodnotení NPV investičného projektu malo zohľadniť niekoľko investičných tokov. Zároveň investor analyzuje niekoľko stratégií naraz, aby konečne objasnil tri problémy:
- koľko investícií je potrebných a koľko etáp;
- kde nájdete ďalšie zdroje financovania, v prípade potreby pôžičky;
- Prekračuje plánovaný príjem náklady spojené s investíciou?
Najbežnejším spôsobom - prakticky vypočítať skutočnú životaschopnosť investičného projektu - je určiť parametre NPV 0 na (NPV = 0). Tabuľková forma umožňuje investorom ľahko predstaviť rôzne stratégie a v dôsledku toho zvoliť optimálnu alternatívu pre investičný proces ako výsledok investovania, bez predĺženia času, bez požiadania o pomoc odborníkov.
Použitie programu Excel na určenie NPV
Ako v praxi robia investori prediktívne výpočty NPV v Exceli? Príklad takéhoto výpočtu bude uvedený nižšie. Metodická podpora samotnej možnosti určenia efektívnosti investičného procesu je založená na špecializovanej zabudovanej funkcii NPV (). Toto je komplexná funkcia, ktorá pracuje s niekoľkými argumentmi špecifickými pre vzorec na určenie čistej súčasnej hodnoty. Ukážte syntax tejto funkcie:
= NPV (r; I; C4: C11), kde (5) r je diskontná sadzba; Io - počiatočná investícia
CF1: CF9 - cash flow projektu za 8 období.
|
Fáza investičného projektu KF |
Peňažný tok (tis. Rubľov) |
zľava |
Čistá súčasná hodnota NPV |
|
1 |
-2000 |
10.00% |
186, 39 tisíc rubľov |
|
2 |
800 |
||
|
3 |
1000 |
||
|
4 |
1100 |
||
|
5 |
-1840 |
||
|
6 |
520 |
||
|
7 |
840 |
||
|
8 |
1100 |
||
|
9 |
-600 |
Všeobecne platí, že na základe počiatočnej investície 2, 0 milióna rubľov. a následné peňažné toky v deviatich fázach investičného projektu a diskontná sadzba 10%, čistá súčasná hodnota NPV bude 186, 39 tisíc rubľov. Dynamiku peňažných tokov je možné znázorniť v nasledujúcom diagrame (pozri schému 1).
Graf 1. Peňažné toky investičného projektu
Môžeme teda vyvodiť záver o ziskovosti a perspektívach investícií uvedených v tomto príklade.
Graf čistej súčasnej hodnoty
Moderný investičný projekt (IP) sa v súčasnosti považuje za ekonomickú teóriu vo forme dlhodobého kalendára kapitálových investícií. V každej zo svojich časových fáz sa vyznačuje určitými príjmami a výdavkami. Hlavnou položkou príjmu sú príjmy z predaja tovaru a služieb, ktoré sú hlavným účelom takejto investície.
Ak chcete zostaviť graf NPV, mali by ste zvážiť, ako sa táto funkcia správa (význam peňažných tokov) v závislosti od argumentu - trvania investícií rôznych hodnôt NPV. Ak pre uvedený príklad, potom v jeho deviatej fáze dostaneme celkovú hodnotu súkromného diskontovaného príjmu vo výške 185, 39 tisíc rubľov, potom, keď ho obmedzíme na osem štádií (povedzme predaj podniku), dosiahneme NPV vo výške 440, 85 tisíc rubľov. Pre rodinu - stratíme (-72, 31 tisíc rubľov), šesť - strata sa zvýši (-503, 36 tisíc rubľov), päť - (-796, 89 tisíc rubľov), štyri - (-345, 60 tisíc rubľov), tri - (-405, 71 tisíc rubľov), ktoré sa obmedzujú na dve fázy - (-1157, 02 tisíc rubľov). Uvedená dynamika ukazuje, že NPV projektu má tendenciu dlhodobo sa zvyšovať. Na jednej strane je táto investícia zisková, na druhej strane sa očakáva stabilný zisk investora od jeho siedmej fázy (pozri graf 2).
Schéma 2. Program NPV
Výber možnosti investičného projektu
Analýza grafu 2 odhaľuje dve alternatívne možnosti možnej stratégie investora. Ich podstatu je možné interpretovať veľmi jednoducho: „Čo si vybrať - menší zisk, ale okamžite alebo viac, ale neskôr?“ Podľa harmonogramu NPV (čistá súčasná hodnota) dočasne dosahuje kladnú hodnotu vo štvrtej fáze investičného projektu, avšak s výhradou dlhšej investičnej stratégie vstupujeme do fázy stabilnej ziskovosti.
Ďalej uvádzame, že hodnota NPV závisí od diskontnej sadzby.
Aká diskontná sadzba berie do úvahy
Jednou zo zložiek vzorcov (3) a (4), podľa ktorej sa počíta NPV projektu, je určité percento zliav, takzvaná sadzba. Čo ukazuje? Väčšinou ide o očakávaný index inflácie. V trvalo udržateľnej spoločnosti je to 6 až 12%. Povedzme viac: diskontná sadzba priamo závisí od indexu inflácie. Pripomeňme dobre známy fakt: v krajine, kde miera inflácie presahuje 15%, sa investície stávajú nerentabilnými.
Máme možnosť to vyskúšať v praxi (máme príklad výpočtu NPV pomocou Excelu). Pripomeňme, že NPV vypočítaná diskontnou sadzbou 10% v deviatom štádiu investičného projektu je 186, 39 tisíc rubľov, čo poukazuje na zisk a záujem investora. Nahraďte diskontnú sadzbu v tabuľke programu Excel o 15%. Čo nám bude demonštrovať funkcia NPV ()? Strata (a to na konci po dokončení deväťstupňového investičného programu!) Je 32, 4 tisíc rubľov. Súhlasí investor s projektom s podobnou diskontnou sadzbou? Vôbec nie.
Ak podmienečne znížime zľavu na 8% pred výpočtom NPV, obraz sa zmení opačne: čistá súčasná hodnota sa zvýši na 296, 08 tisíc rubľov.
Existuje teda dôkaz výhod stabilnej ekonomiky s nízkou infláciou pre úspešné investície.
Najväčší ruskí investori a NPV
K čomu vedie úspešný investor, ktorý účtuje o víťazných stratégiách? Odpoveď je jednoduchá - k úspechu! Predstavme si rating najväčších ruských súkromných investorov na základe výsledkov z minulého roka. Prvú pozíciu zaujíma Yuri Milner, spolumajiteľ skupiny Mail.ru Group, ktorá založila fond DTS. Úspešne investuje do Facebooku, Groupon Zygna. Rozsah jeho investícií je primeraný modernému svetu. Možno preto zastáva 35. miesto vo svetovom rebríčku, tzv. Midas List.
Druhé miesto patrí Viktorovi Remshymu, ktorý v roku 2012 uzavrel skvelú dohodu o predaji 49, 9% služieb spoločnosti Begun.
Tretiu pozíciu zaujíma Leonid Boguslavsky, spolumajiteľ asi 29 internetových spoločností vrátane megastore Ozon.ru. Ako vidíte, traja najväčší súkromní investori investujú do internetových technológií, t. J. Do oblasti nehmotnej výroby.
Je táto špecializácia náhodná? Pomocou nástrojov na určenie NPV sa pokúste nájsť odpoveď. Vyššie uvedení investori, vzhľadom na špecifiká trhu s internetovými technológiami, automaticky vstupujú na trh s nižšou zľavou a maximalizujú tak svoje výhody.
